Теория Экономического цикла на практике

Портфель активов, формируемых методом индексации

Базовые тенденции в динамике финансовых рынков — облигаций, акций и рынка товаров (материальных активов, предметов потребления), определяются экономическим циклом, имеющим свои последовательно развивающиеся стадии. Экономика имеет свои «сезоны», последовательно проходя хронологические ступени развития, для которых характерны различные процессы:

• инфляция,
• стагнация,
• бум,
• спад.

В экономическом цикле выделяют два типа развития:

• Expansion — расширение производства, подъем деловой активности при благоприятной рыночной конъюнктуре. Часто данный тип экономической динамики также характеризуют как Recovery, то есть восстановление высоких темпов роста экономики.
• Contraction — спад деловой активности, снижение темпов роста производства и доходов, уровня занятости, сужение производственного потенциала. Этому типу динамики соответствует и более узкое понятие Recession — рецессия, когда темпы роста GDP становятся отрицательными.

Для инвестора важно понимание того, каким образом происходящие в экономике события влияют на интересующие его рынки. Джон Мэрфи в книге «Intermarket Technical Analysis» («Межрыночный технический анализ«,1992) отмечает следующие соотношения между типами динамики индекса акций, цен казначейских обязательств (облигаций) и индекса товарных цен:

• Прямая зависимость между изменениями цен облигаций и индексом акций. Когда цены облигаций повышаются, повышаются и цены акций.
• Обратная зависимость между изменениями цен облигаций и индексом товарных цен.

Когда эти зависимости подтверждаются, рынки, как считается, действуют обычно и высока вероятность, что текущие тренды продолжат действовать. Если же эти соотношения нарушаются, повышается вероятность существенного изменения рыночных тенденций.

Мартин Принг в своей книге «All-Season Investor» (1992) приводит упрощенную схему экономического цикла в виде хронологической последовательности событий на главных финансовых рынках.

Шесть стадий бизнес-цикла

Волнообразная линия отражает изменения типа экономического развития — рост или спад деловой активности. Горизонтальная линия условно отделяет периоды расширения производства и потребления от периодов сокращения.

У М.Принга экономический цикл разворачивается через прохождение шести стадий. Достоинства данного подхода состоят в том, что переломные моменты в развитии экономического цикла идентифицируются с помощью совместного анализа характеристик трех главных финансовых рынков. Определенное сочетание векторов динамики этих рынков говорит о вероятном наступлении одной из шести стадий.

• Первая стадия наступает тогда, когда наблюдается пиковый уровень ставки FED, то есть цены облигаций повышаются, а товарные цены еще продолжают снижаться.
• Вторая стадия наступает, когда акции начинают расти вместе с облигациями.
• Третья стадия — все три рынка имеют восходящий тренд.
• Четвертая стадия — фондовый и товарный рынки растут, цены облигаций снижаются.
• Пятая стадия — Товарный рынок растет, акции и облигации снижаются.
• Шестая стадия — Все три рынка снижаются.

Нами будет использоваться более детальная классификация фаз экономического цикла, согласно которой цикл состоит из 12 фаз:

Early Contraction 1 Ранний Спад 1
Early Contraction 2 Ранний Спад 2

Middle Contraction 1 Средний Спад 1
Middle Contraction 2 Средний Спад 2

Late Contraction 1 Поздний Спад 1
Late Contraction 2 Поздний Спад 2

Early Expansion 1 Ранний Подъем 1
Early Expansion 2 Ранний Подъем 2

Middle Expansion 1 Средний Подъем 1
Middle Expansion 2 Средний Подъем 2

Late Expansion 1 Поздний Подъем 1
Late Expansion 2 Поздний Подъем 2

Переход от одной фазы к другой идентифицируется путем анализа динамики 20 экономических и финансовых индикаторов, а также технических характеристик рынка. Хотя используемые индикаторы имеют разноплановый характер и изменяются во времени с различной интенсивностью, их совместный анализ позволяет на основе накопления признаков, свидетельствующих об однонаправленном типе изменения основных факторов развития экономики отслеживать моменты ее перехода из текущей фазы в следующую.

В соответствии с нашим подходом к анализу инвестиционных приоритетов “сверху-вниз” вслед за характеристикой экономической ситуации и оценкой текущей фазы экономического цикла необходимо определить наиболее привлекательные направления инвестирования. Выбор направлений инвестирования основан на определении отраслевой структуры портфеля. Например, часто используемая инвестиционными аналитиками “широкая” классификация акций делит отрасли экономики на следующие четыре группы:

• защитные (defensive);
• зависимые от изменения процентной ставки (cyclical);
• производящие потребительские товары длительного использования;
• производящие средства производства.

На разных стадиях экономического цикла инвестор имеет возможность переводить основную часть своего капитала из одних секторов в другие, набирающие темпы своего роста. В фазе раннего восстановления экономики, когда вслед за ростом потребления начинают расти объемы продаж и доходы компаний, выпускающих потребительские товары, инвестору выгодно инвестировать в отрасли, ориентированные на потребительский рынок. В фазе ранней рецессии обычно инвесторы используют “защитную” стратегию. В идеале структура инвестиционного портфеля должна соответствовать фазе экономического цикла, то есть включать в себя те секторы, которые получают дополнительный импульс своему развитию именно в данной фазе.

Приводимая ниже таблица иллюстрирует в матричной форме последовательность перевода капитала в разные секторы экономики в соответствии с принципами ротации секторов. На пересечении строк, представляющих секторы экономики, и столбцов, отображающих следующие друг за другом фазы экономического цикла, обозначена предполагаемая доля (в процентах) определенного сектора в общей структуре инвестиций. Структура инвестиционного портфеля детализируется с помощью соответствующих секторам экономики финансовых инструментов, отобранных по критерию ликвидности. Таким образом, каждая ячейка матрицы задает плановый объем инвестиций в конкретный сектор в течение определенного интервала времени согласно текущей фазе экономического развития. Следует подчеркнуть, что независимо от момента времени проведения анализа и предполагаемого инвестирования структура портфеля должна подвергаться уточнению и обоснованию исходя из реально существующих экономических условий.

Матрица инвестирования

Принципы ротации секторов

Очевидно, что в различные фазы экономического цикла одна и та же отрасль экономики развивается разными темпами, иными словами, разные отрасли развиваются в течение одной фазы неодинаково. Эти различия пытаются использовать, и небезуспешно, инвесторы. При этом они наблюдают за решениями Федерального резерва, регулирующего ставку процента и доходность казначейских обязательств, а также за динамикой потребительских настроений.

Фазы цикла деловой активности и динамика фондового рынка

Можно выделить несколько типов инвесторов, вкладывающих капитал в секторные индексные фонды. Например, инвесторы, которые концентрируются на одной или двух отраслях промышленности. Или те, которые знают отрасли лучше всего — часто это отрасли промышленности, в которых они работают сами. Имеется также «рыночные стратеги», определяющие возможности сектора, основываясь на экономическом анализе. Инвесторы стремятся предугадать направление развитие экономики для того, чтобы попытаться продать акции перед пиком экономического цикла и купить их до достижения экономикой дна. Именно поэтому фондовый рынок опережает развитие экономики в среднем на 5-6 месяцев.

Динамика Делового и Рыночного цикла

Красный цвет отражает динамику рыночного цикла. Зеленый цвет иллюстрирует экономический (деловой) цикл.
Конечно, это — упрощенная, идеализированная схема, она не наблюдается в реальности с абсолютной точностью. Для более обоснованного принятия решений инвестор должен самостоятельно идентифицировать текущую характеристику экономических и рыночных циклов. В период после экономического спада и соответствующей ему фазы «медведей», происходит ротация доходных активов.

Ранние лидеры — Новые лидеры

Циклические акции — это акции компаний, бизнес которых напрямую зависит от экономического цикла. Если условия для бизнеса благоприятные, то прибыль компании и курс акций этой компании быстро возрастают. Если условия для бизнеса ухудшаются, то прибыль и курс акции быстро уменьшаются. Следующая иллюстративная диаграмма, основанная на обобщении исторических данных о доходности различных секторов, показывает типичный деловой цикл и точки, в которых различные экономические сектора имеют тенденцию выигрывать у более широкого рынка.

 
1. Consumer Non-Cyclicals (Нециклические потребительские товары)
Акции в секторе нециклических потребительских товаров (продовольствие) и отрасли промышленности, зависящие от роста/спада потребления (косметика, табак, напитки) имеют устойчивый спрос и менее чувствительны к изменениям в деловом цикле. Эти акции обычно привлекают инвесторов, когда экономический цикл или рынок быка назрел, или находится на ранней стадии contraction (сокращения деловой активности).
 
2. Consumer Cyclicals (durable & non durable)
Акции в этой категории включают товары длительного пользования (автомобили) и товары недлительного пользования, которые являются чувствительными к изменениям ставки процента, также как и к фазе делового цикла. Инвесторы обычно обращаются к ним во время последней стадии сокращения деловой активности.
 
3. Healthcare
В целом акции в этом секторе ведут себя «спокойно», то есть сходно с Consumer Non-Cyclicals. Этот сектор рассматривается как оборонительный, что означает малую зависимость компаний в этом секторе от колебаний в экономическом росте. Healthcare состоит, прежде всего, из:

• фармацевтических фирм,
• биотехнологических фирм,
• поставщиков медицинского оборудования.

Фармацевтические компании имеет конкурентоспособные рыночные доли, отлаженный конвейер Research&Development. Многие биотехнологические фирмы в настоящее время находятся на этапе своего развития с его преимуществами, определяемыми в значительной мере ожиданием инвесторами сравнительно высокого эффекта от их затрат на новые исследования и разработки. В перспективе расширятся стратегические союзы между ведущими фармакомпаниями и biotech-фирмами из-за усложнения условий привлечении стороннего финансирования.

4. Financials
Акции в связанных с жилищным строительством отраслях сильно чувствительны к снижению ставки процента и часто пользуются спросом у инвесторов в середине поздней стадии экономического спада. Неипотечные банки испытывают растущий спрос на коммерческие и потребительские кредиты, и, как следствие, их акции пользуются спросом в течение середины цикла. Страховщики более популярны у потребителя их услуг в фазе «мягкой посадки», во время спада экономической активности и возможного существенного смягчения денежной политики, то есть при ранних признаках возникновения рынка «быков».

5. Technology
Акции технологических компаний могут быть циклическими, так как они зависят от уровня расходов на средства производства и спроса на их изделия со стороны потребителя или бизнеса. Вместе с тем, они могут также иметь долгосрочный потенциал роста благодаря более широкому использованию технологических изделий и распространению новых технологий. Эти акции обычно популярны в течение промежутка времени до середины стадии экономического роста.

6. Basic Industry
Прибыль базовых отраслей промышленности зависит от степени загрузки производственного оборудования и повышенного спроса на производимую продукцию. Поэтому их акции имеют обычно популярны у инвесторов в поздней фазе экономического роста. Для компаний, производящих конструкционные материалы, глобальная экономическая ситуация и соотношение спроса и предложения также воздействуют на динамику котировок акции.

7. Capital Goods
Капитальные расходы обычно увеличиваются в середине делового цикла, поскольку экономика разогревается и более высокий спрос на изделия стимулирует компании к расширению их производительности. Спрос на глобальных экспортных рынках – очень важный фактор для производства сельскохозяйственного оборудования, машиностроения и станкостроения.

8. Transportation
Железные дороги и другие наземные виды транспорта реагируют рано на изменения в экономике. Авиакомпании подвержены цикличности расходов на топливо и конкурентному давлению на стоимость авиабилетов.

9. Energy
Это крупные международные компании, внутренние компании-разработчики месторождений, и энергетические компании. Каждая промышленность имеет собственную динамику, но в конечном счете все определяет соотношение спроса и предложения на энергию во всем мире. Политические факторы всегда имели сильное воздействие на эти отрасли промышленности. Эти акции популярны в поздней фазе делового цикла.

10. Utilities
Компании — поставщики электроэнергии исторически были достаточно чувствительны к изменению ставки процента из-за больших объемов долгового финансирования затрат, которые они должны вести, чтобы поддерживать свою инфраструктуру. Эти акции хороши в условиях снижающихся ставок процента. Телефонные компании могут привлекать долгосрочными возможностями роста, так как они расширяются и конкурируют на рынке телекоммуникаций более свободно, чем раньше.

11. Драгоценные металлы
Кроме перечисленных секторов инвестиционные аналитики часто отдельно рассматривают также драгоценные металлы — антиинфляционный актив, используемый во время поздней стадии роста.

Индексирование

Таким образом, основу этого подхода составляет анализ “сверху-вниз”:

• вначале оценивается общая экономическая ситуация и ее вероятное развитие в ближайшем будущем,
• определяется характеристика текущей фазы экономического цикла,
• затем исследуется состояние фондового рынка и выделяются экономические секторы, которые потенциально являются наиболее выгодными для вложения капитала.

В соответствии с этим подходом мы в еженедельном режиме проходим следующие этапы анализа:

• Сравнительный анализ состояния портфеля по критериям доходность и риск (волатильность).
• Анализ опубликованных экономических индикаторов и их влияния на определение текущей фазы цикла.
• Анализ оценок ведущих экономических аналитиков по основным финансовым рынкам.
• Анализ специально разработанных барометров финансовых рынков для уточнения текущей фазы цикла.
• Анализ прогнозов и рекомендаций ведущих секторных аналитиков по Sector Rotation.
• Сравнительный анализ динамики доходности секторов экономики на основе индексов.
• Сравнительный анализ динамики доходности основных индексных инструментов (ETF).

Принятие решения по структуре инвестиционного портфеля

Такой подход называется Индексированием – то есть инвестиционной стратегией, основанной на принципе соответствия доходности портфеля средней рыночной доходности. Структура активов инвестора формируется на широкой базе акций. Покупая малое количество акции как можно большего количества компаний, инвестор приближает доходность своего портфеля к доходности достаточно большого набора акций.

Практика индексирования состоит в построении портфеля, дающего такую же доходность, как какой-либо фондовый индекс. Инвестируя в так называемый индексный фонд, вы инвестируете в акции, положенные в основу расчета соответствующего индекса. Иными словами, индексация позволяет широко распределить деньги инвестора по рынку акций. Тем самым по-своему решается проблема диверсификации портфеля, то есть снижается риск инвестирования.

Портфель активов, формируемых методом индексации, называется индексным фондом(иногда индексированным). Динамика стоимости такого портфеля “копирует” поведение индекса, так как структура его активов базируется на составе индекса. Наиболее крупными являются взаимные фонды, портфельная структура которых повторяет индекс S&P 500, включающий в себя котировки акций больших компаний. Не случайно данный индекс часто называют портфельным индексом. В последнее время получили распространение также фонды, эталоном для которых служат индексы “широкого рынка” Wilshire и Russell (компании с малой капитализацией).

Формирование Портфеля Акций

Формирование Индексного Портфеля — это, конечно выбор, очень занятого инвестора. Гораздо продуктивнее, после определения активного сектора, перейти к выбору самых интересных (по волатильности, стоимости опционов и другим характеристикам) акциям конкретных компаний. Поэтому, далее более подробно разберемся, — какие компании входят в соответствующие секторы экономики.

Состав секторов экономики

Подробно о капитализации (а также многочисленных других данных) секторов и входящих в них компаний на сайте Finviz.com.

Basic Materials / Сырье и материалы
Сектор сырья и исходных материалов объединяет в себе широкий ряд составляющих товарной промышленности, или так называемой обрабатывающей отрасли промышленности. Включенные в этот сектор компании заняты в химическом производстве, производстве строительных материалов, стекла, бумаги, деревообрабатывающем производстве и смежном с ним производстве упаковочных материалов, металлургической индустрии, минеральной и горной промышленности, включающей производство стали.

Conglomerates / Конгломераты
Конгломераты — холдинги, в состав которых входят компании, осуществляющие предпринимательскую деятельность в различных отраслях экономики. Конгломераты в основном присущи развивающимся рынкам (Индия, Китай, Россия, Латинская Америка), а также многопрофильным компаниям. Сектор конгломератов – это сектор наибольших рисков. Управление конгломератами должно быть сосредоточено или уделять особое внимание наиболее подчиненным риску компаниям в его составе. Кроме того, отрасли, в которых действуют компании-конгломераты, могут претерпевать падения доходности. Такие падения прибыли оказывают негативное финансовое воздействие на конгломерат в целом. Компании в секторе конгломератов могут быть подвержены некоторым или всем рискам, возможным и в других секторах экономики.

Consumer Goods / Сектор потребительских товаров
Сектор потребительских товаров включает в себя широких ряд продуктов, от одежды и обуви до бытовой техники и движимого имущества. «За сценой» этого многообразного сектора – сила брендов, создающая стоимость как главный общественный вопрос.

Financial / Финансы
Банки, страховые и инвестиционные компании. Финансовый сектор услуг сложен и разнообразен: от огромных корпораций с активами, больше одного триллиона долларов, до небольших групп банков и кредит-юнионов. Такое разнообразие обеспечивает дееспособность сектора как единого организма, давая возможность встретить потребности клиента с богатой и разнообразной базой. Является ли это индивидуальным сберегательным счетом, финансовыми деривативами, производственный кредит, или зарубежные инвестиции, финансовые учреждения обеспечивают широкое множество продуктов. Эти продукты:

• позволяют клиентам вкладывать капитал и обеспечивать платежи другим сторонам;
• обеспечивают кредит и ликвидность клиентам;
• позволяют клиентам инвестировать капитал и в течение долгих, и в течение коротких периодов;
• диверсифицируют финансовые риски между клиентами.

Healthcare, Drugs / Здравоохранение
Здравоохранение охватывает все компании, производящие и поставляющие медицинское оборудование, обеспечивающие медицинское обслуживание, компании, занятые в биотехнологиях, а также компании, обеспечивающие производство фармацевтической продукции и обслуживание населения.
Industrial Goods / Промышленность

Сектор промышленности (или индустриальный сектор) характеризуется производственной индустрией, строительством, горной промышленностью, рыболовством и лесоводчеством. Индустриальный сектор можно разделить на несколько частей:

— первичный сектор, где добываются и обрабатываются природные ресурсы, и затем направляются в производство первичных продуктов, — это т.н. сырье для других отраслей промышленности. Ведущие фирмы этого сектора заняты в разработке и обеспечении оборудованием для сельско-хозяйственного производства, рыболовства, лесоводчества, горной промышленности, и отдельно, для добычи полезных ископаемых на карьерах.Обрабатывающая промышленность, которая собирает, упаковывает, фасует или обрабатывает сырье строго для первичных производителей, обычно считается частью этого сектора, особенно, если сырье является неподходящим для продажи или трудно транспортируемым на длинные расстояния.

— вторичный сектор промышленности включает те экономические сектора, которые создают законченный продукт, годный к употреблению. В этом секторе поступивший продукт из первичного сектора преобразуется в законченный товар, или другой промежуточный продукт, необходимый для использования в других сферах производства, далее поступающие на экспорт, или на продажу резидентам страны-производителя. Этот сектор часто делится на легкую и тяжелую промышленность. Нации, экспортирующие произведенные ими продукты, имеют тенденцию быстрого роста внутреннего валового продукта (ВВП), за счет которого поддерживаются высокие доходы населения, и налоговые поступления позволяют финансировать здравоохранение и другие структуры экономики, отвечающие за качество жизни.

— третичный сектор промышленности, или сектор обслуживания, или сфера услуг, — одна из главных категорий индустриального сектора. Этот сектор промышленности затрагивает обеспечение сферы услуг. Включает в себя транспортное обеспечение, дистрибуцию и продажу товаров (опт и розница) от производителя потребителю, обеспечение сервиса.

— четвертичный сектор промышленности соединяет в себе компании, занимающиеся научно-исследовательскими работами и проектами в области развития индустриального сектора. Данный сектор может быть отмечен как сектор инвестиционный, в который многие инвесторы вкладывают свои капиталы для обеспечения дальнейшего расширения возможностей сектора. Проводимые исследования могут быть направлены на возможности сокращения затрат, более модернизированное оснащение рынка, генерирование инновационных идей, новых методов производства и реализации продукции, и др.

Services / Услуги
Услуги — виды деятельности, в процессе выполнения которых не создается новый материально-вещественный продукт, но изменяется качество имеющегося продукта. Сектор услуг — сектор экономики, который включает в себя все виды коммерческих услуг.

• ЖКХ,
• недвижимость,
• полиграфия и реклама,
• спорт,
• сфера высоких технологий,
• транспорт,
• финансы,
• консалтинг и аудит,
• инжиниринг,
• масс-медиа,
• общественное питание,
• казино,
• школы,
• торговля и др.

Именно услуги составляют, в экономически развитых странах, основную часть экономики (больше 50%). Остальными частями экономики принято считать промышленность и сельское хозяйство. Сектор услуг — сводная обобщающая категория, включающая воспроизводство разнообразных видов услуг, оказываемых предприятиями, организациями, а также физическими лицами. Для данного сектора характерны более высокие прибыли, чем для промышленного сектора.

Technology / Технологии
Технологический сектор экономики основан на достижениях научно-технического прогресса и направлен на производство продукта материального, если его создает материальная технология, информационного, если его создает информационная технология, и т.д. Технологический сектор охватывает и текущие технологические процессы, их описание и инструкции по выполнению, разработку технологических требований и технический контроль. Компании, занятые в наиболее прогрессивных технологиях, высоких технологиях, являются важнейшими звеньями научно-технический революции (НТР) на современном этапе. К высоким технологиям обычно относят самые наукоемкие отрасли экономики:

• микроэлектроника,
• робототехника,
• атомная энергетика,
• самолетостроение,
• космическая техника,
• микробиологическая промышленность,
• телекоммуникации,
• компьютерная индустрия,
• программирование,
• производство научно-технической аппаратуры.

Utilities / Коммунальные услуги
Сектор включат в себя компании, поддерживающие инфраструктуру социальной сферы. Коммунальные услуги подразумевают:

• водоснабжение,
• очистка и доставка,
• канализационное обеспечение,
• очистка сточных вод и устранение засоров,
• капитальный ремонт помещений,
• текущий ремонт зданий,
• теплоснабжение,
• уборку и утилизацию мусора,
• электроснабжение,
• газоснабжение,
• услуги общественного транспорта,
• поддержание надлежащего состояния дорог,
• телекоммуникации,
• услуги телефонных линий,
• кабельное телевидение.

Тяжелая промышленность / Industrial goods

• аэрокосмическая,
• оборонная промышленность,
• тяжелое машиностроение,
• строительство промышленных объектов,
• производство стройматериалов.

Производство товаров циклического спроса / Consumer cyclical

• автомобилестроение,
• текстильная,
• мебельная промышленность,
• производство одежды,
• производство аудио и видеоаппаратуры,
• ювелирное дело.

Производство товаров потребительского нециклического спроса / Consumer non cyclical

• пищевая,
• рыбная,
• табачная промышленность,
• производство алкогольных и безалкогольных напитков,
• сопутствующих товаров.

Энергетическое сырье / Energy

• угольная,
• нефтяная промышленность,
• газовая промышленность.

Транспорт / Transportation

• автотранспорт,
• авиатранспорт,
• железнодорожный транспорт,
• водный транспорт.

Товары повседневного спроса / Consumer Staples

Стратегия торговли секторами

Акции одного сектора или индустрии чаще всего движутся одинаково. Движение происходит либо вслед за индексом сектора/индустрии, либо за ведущими компаниями (market movers). Задача трейдера в случае торговли секторами — найти компанию, которая еще не сделала такого же движения, как и другие компании сектора. Сильным движениям в секторе предшествуют либо выход новостей на компании с большой капитализацией, либо на целый сектор сразу.

На сайте Finviz.com  можно быстро рассмотреть акции, входящие в конкретный сектор. Кликните два раза «мышей» на тикере акции в клетке и на весь экран раскроется график этой акции с подробными фундаментальными данными, последними новостями об этой компании и рекомендациями инвестфондов по поводу этой акции.

Ковер отраслей

Дагнино — Анализ экономики и формирование портфеля инвестици

Лучший способ научиться правильно понимать Экономические показатели, — посмотреть как это делают профессиональные трейдеры. К счастью, такие специалисты есть. И один из них — Джорж Дагнино (George Dagnino). Он не только написал книгу о том как торговать, зная текущее состояние Экономического цикла (Profiting in Bull or Bear Markets), но и дает ежедневно рассылки с подробным анализом экономики США и с конкретными рекомендациями по сделкам. Он также дает вариант формирования Портфеля инвестиций с любопытным расчетом прибыли, какую принес бы портфель во время двух предыдущих рецессий.

Приятно, что Дагнино анализирует рынок точно также, как Хаберлер, но… Хаберлер то писал книгу в 1937 году, а Дагнино анализирует нынешний рынок в мае 2009 года. Классика вечна! Законы Экономики неизменны. Приведу для примера рассылку от 27 апреля 2009 года. Я перевел эту рассылку на русский язык.

MisterProfit (www.forum.enerbefx.com)

Портфель Дагнино. Стратегии и управление на 27 апреля 2009 года.

Следующая за портфелем Дагнино информация и графики непосредственно отражают подход к управлению портфелями и к портфелю рисков, описанный в книге д-ра Джорджа Дагнино «Получение прибыли на бычьем и медвежьем рынке» (Dr. George Dagnino’s book Profiting in Bull or Bear Markets (McGraw-Hill), now available in Mandarin from McGraw-Hill Education). Конструкция нашей инвестиционной стратегии. История повторяется. Почему бы не воспользоваться этим!

Читать продолжение…

Источник